投资人要看收入和利润：他们错了吗？
昨天 是2024年春分，今天是2024年第一个出门感觉热到背出汗的天，下周是2024年进入Q2。 行情的变化就如时间和天气，往往你感受到变化的时候，变化早已是常态； 但惯性就是这么邪乎。 刚进入夏天的时候，明明是你穿多了，你却怪今天太阳好大； 刚进入冬天的时候，明明是你穿少了，你却怪今天风好冷。 提前看天气预报，相信天气预报的人，往往在衣服的增减上综合表现会更好。 上周 拜访了一家大约2017-2018年之间获得头部机构投资的赛道头部企业，技术中国领先，只落后美国巨头一根小拇指，创始团队履历算同龄人中的龙凤级别，项目为着解决人类更快更高更强的理想一直在耕耘，顺顺利利的熬过了疫情，走过了6年，但我却在创始人眼中看不到任何胜利者的光芒。 因为他们没有收入，和现在要收入利润的一级市场投资机构偏好格格不入，仿佛因此还感到了一丝抱歉。 由于从事的是需要做大量研发投入和漫长取证周期的领域，所以需要多年烧钱，持续融资，以弥补没有任何营业收入的经营模式。 讲到BP中关于企业研发领先进展的时候，创始人还是很骄傲的，只是骄傲的不太有底气。 因为他们融不到钱。 大约 是在2020年，我和朋友发起了垂直于国资投资平台的求职辅导培训产品，当时我们判断国资和国央企可能会是下一个商科生的重点求职方向，其原因是市场机构可预期的从业绩到招聘面临缩减，传导到必须由国央企来做就业保障的大户。后来从我写这个领域的第一篇文章，到最后写成了5万字的小册子，都证明了我们的逻辑是对的，并且学生非常认可。 如今2024年，国资主导的一级市场已经是一个不争的事实，在我看来和求职市场殊途同归，国资担当了保障大户，如果不是财政和国资引导基金来托这个一级市场的底，大家更没有玩的机会了。 从应届毕业生的就业下沉，到投资机构要收入要利润，其实都是社会环境在逐渐的适应新的“天气”。 要收入要利润，对投资机构来说是一个相对理性和稳妥的选择： 第一是由于资金端和资产端带来的变化： 这一方面是由于科技投资时代相对于互联网投资时代，资产端分散度更高，导致单项目收益率预期降低，进而引发了基金收益模式从追高到求稳的改变。（从项目层面讲，万倍收益已经没有了） 另一方面是由于政府引导基金时代，募资端和资金端结构和规模改变，引发portfolio模式的改变。（地方单基金3个亿规模，单项目就要3000w，从基金层面讲，100w投资的时代已经没有了，撒币时代结束，分母和分子的关系改变） 第二是由于未来3-5年一级市场预期的变化： 要收入利润不是投资人太保守，而是怕老板太乐观，不信天气预报。 投资变化的还是传导于募资的变化，在这一波引导基金成效出炉后，还会有第二波和第三波吗？ 如果募资越来越难，新基金越来越少，未来3-5年的融资势必只会更难，当融资变成小概率事件，企业还能生存么？其实17、18年已经走过了一波引导基金热，可以看到的是当时的很多项目还是没有收入利润的，走到现在，环境和当初的投资建议书已经发生了天翻地覆的变化，投资人是吃过一些亏的。 第三是由于投资偏好的改变带来的： 落地招商，是热门词，是如今一级市场最大的投资偏好。 我其实觉得现在的投资人，除了要做行业研究外，还应该集体做一下招商培训。 地方出资要的是企业收入，要的税收和就业带动，要的是招商成效，不是万倍回报。出资基金是为了做基金招商，不是为了投中下一个腾讯。可以让利，但要招商。 你说你连收入利润都没有，怎么贡献招引呢？你说你不是什么稀缺资产，怎么贡献招引业绩呢？ 我投你 的话， 在LP那边怎么说的过去呢？ 这也是如今中国一级市场的一大奇观啊，我称之为“候鸟企业” 候鸟，是一种随季节不同周期性进行迁徙的鸟类； 候鸟企业，是一种为了融资，而配合投资人不同地方招商诉求，东南西北都可以搬迁或落地的企业。 如果企业家真的融不到资，与其研究怎么和投资人谈判，倒不如研究一下放眼全国，自己的企业在哪个地区属于稀缺资产，同时那个地区又有引导基金。 这确实是挺奇葩的。 所以，投资人看收入和利润，做错了吗？明显没有啊。投资人也很难啊。 当然这和企业家感到不适并不矛盾。 大家都没错。 2024年3月21日于成都
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